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2017汽车贷款资产支持证券信用风险回顾与2018展望

1年前 (2018-07-18)     作者:zhushican     分类:贷款知识     阅读次数:136    

 主要观点

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  • 2017年,我国Auto-ABS产品发行规模维持较快增长,占同期信贷资产ABS发行规模比重进一步提升,汽车金融公司依然为主要发起机构;


  • 存续期Auto-ABS产品基础资产池累计违约率和提前还款率均处于较低水平,基础资产质量较好,且随着本金的摊还,存续期内Auto-ABS产品优先B档证券级别普遍获得上调;


  • 2017年新发行Auto-ABS产品借款人加权平均收入债务比(DTI)较上年有所下降,借款人还款能力有所下降;基础资产单户贷款平均未偿本金余额(OPB)较上年有所下降,基础资产分散性很好;


  • Auto-ABS产品基础资产加权平均初始贷款价值比(LTV)较低,且抵押车辆以新车为主,抵押担保较充分,对产品到期兑付形成有利支撑;


  • 2017年新发行Auto-ABS产品超额利差、超额抵押率较上年均有所下降,AAA档证券比例相应降低。


  2018年展望:


  • 随着我国个人汽车贷款存量规模持续增加,预计2018年Auto-ABS产品将继续保持较快发展;


  • 随着金融监管政策的收紧和金融去杠杆的持续推进,预计2018年 Auto-ABS产品证券加权票面利率依然维持较高水平,产品超额利差或较2017年进一步缩小,但缩小幅度有限。


  Number 1  


  2017年我国汽车贷款资产支持证券(Auto-ABS)市场发展概况


  2017年我国Auto-ABS发行规模维持较快增长,占同期信贷资产ABS发行规模比重进一步提升 ;汽车金融公司依然为Auto-ABS产品的主要发起机构


  2017年,我国汽车贷款资产支持证券(Auto-ABS)发行单数与规模维持较快增长。2017年,Auto-ABS产品共计发行32单,较去年同期增长60%;发行总规模1094.79亿元,较去年同期增长86.45%。2017年,Auto-ABS发行规模占同期信贷资产ABS发行规模的比重进一步提升为18.32%,仅次于RMBS和CLO,为信贷类资产证券化产品的重要品种之一。



  2017年我国Auto-ABS市场共发行32单产品,其中以汽车金融公司作为发起机构25单,发行规模898.16亿元,占总发行规模的82.04%,较去年同期下降8.41个百分点;以商业银行作为发起机构5单,发行规模142.21亿元,占总发行规模的12.99%;以财务公司作为发起机构2单,发行规模54.42亿元,占总发行规模的4.97%。



  Number 2


  基础资产信用质量分析


  Auto-ABS产品基础资产累计违约率处于较低水平,整体质量较好


  截至2017年末,在已发行的75单产品中有23单产品已经清算。已清算产品存续期内运行平稳,均未发生加速清偿事件、权利完善事件和产品违约事件。就基础资产信用表现来看,已清算产品在整个产品周期内的累计违约率分布于0.27%~1.55%之间,平均值为0.6326%,整体信用表现良好。


  截至2017年末,已发行的75单产品中有52单处于存续期,累计违约率在0.00%~3.11%之间。其中,晋城银行股份有限公司作为发起机构的3单金诚系列产品 “16金诚1”、“16金诚2” 和“17金诚1”累计违约率分别为3.11%、1.74%和1.00%。上述3单金诚系列产品债务人加权平均收入债务比(DTI)均值为253.33%,远低于2017年和2016年发行的Auto-ABS均值330.28%和353.45%;同时,上述3单金诚系列产品入池资产加权平均账龄为3.05月,远低于2017年和2016年发行的Auto-ABS均值9.19月和9.17月。


  其余49单产品累计违约率在0.00%~0.74%之间,其中,累计违约率较高(高于0.50%)的产品为“15平银1”、“15企富5”和“16睿程2”,累计违约率分别为0.51%、0.74%和0.5282%。Auto-ABS一般设置1~2年期间内触发加速清偿事件的累计违约率为1.5%~3.5%,因此各单产品累计违约率距离加速清偿事件触发阈值尚有较大的安全空间。



  存续期内,随着证券本金摊还,Auto-ABS优先B档证券信用等级普遍上调


  根据2017年跟踪评级情况,Auto-ABS资产池信用表现良好,随着部分优先档证券本金的逐步兑付,优先A档、优先B档证券逐步积累了较高的安全垫,优先B档证券信用等级普遍上调。在2016年发行的20单Auto-ABS产品中,优先A档证券均维持AAA信用等级;12单设置了优先B档证券,有10单信用等级被上调,其中4单上调一个小级别,5单上调两个小级别,1单上调3个小级别,上调后优先B档信用等级最低达到AA,存续期内未出现证券级别下调现象。


  Auto-ABS产品基础资产池年化提前还款率(CPR)普遍位于5%~10%之间,且因证券偿付以过手摊还为主,流动性风险较小


  2016年发行的Auto-ABS对应基础资产年化提前还款率(CPR)普遍位于5%~10%之间,平均值为6.26%,与RMBS和CLO相比处于较低水平。提前还款使得当期基础资产现金流入增加,可以弥补基础资产违约导致的现金流不足,对于固定摊还形式的证券,基础资产提前还款会导致超额利差的减小,由于目前Auto-ABS证券主要为过手摊还形式,提前还款对证券信用风险影响不大。


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